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如何吸引金融资本“脱虚向实”?

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王玥 | 瞭望智库助理研究员

发布日期:2018-08-20

当前,许多有风险的实业或制造业项目需要资金,一些资金也愿意投资风险项目,但两者却无法实现有效对接。

近日,央行、工信部、银监会等五部门联合印发了《关于金融支持制造强国建设的指导意见》,强调要聚焦制造业发展的难点痛点,着力加强对制造业科技创新、转型升级的金融支持。制造业是实体经济的主体,加强金融对制造业的支持,是我国推动金融业发展“脱虚向实”的重要举措之一。那么,我国金融“脱实向虚”的根源在哪里?吸引金融“脱虚向实”的关键又是什么?

资金脱离实业空转的根源

近年来,我国金融业增加值占GDP的比例快速提升,2016年第一季度上升至9.5%,已经超过了美国、英国、日本等发达国家的水平。然而,金融发展并没有带来实体经济投资的增加。资金脱离实业,大量投入到房地产行业或者在金融体系里空转,“脱实向虚”问题日益严重。

造成这一问题最主要的原因,是风险资金和实业项目无法对接。当前,许多有风险的实业或制造业项目需要资金,一些资金也愿意投资风险项目,但两者却无法实现有效对接。在北京大学光华管理学院金融学系教授刘晓蕾看来,这是“脱虚向实”要解决的根本问题。

而风险资金和实业项目无法对接的一个重要原因是信息的不对称。北大光华管理学院应用经济学系博士后姚曦认为,由于信息不对称,金融企业往往无法识别制造业企业的真正好坏,比如该企业的生产效率如何、技术创新情景如何等,所以只能基于较好识别的信息进行判断,如是否是国企、是否是知名企业等。这就使资本没有流向最具生产效率的企业,造成金融市场的资源错配。

其中,尤为明显的是国企,其违约风险高于民企,但资金成本却比民企低,这种扭曲的定价是刚性兑付造成的结果,它使价格调整资源配置的功能失效。

另外,实体经济投资回报率降低,也助长了金融“脱实向虚”。近几年,制造业的权益资本回报率(ROE)不断降低,从2006 年的6.7%下降至2015年的5.4%。相较而言,金融业的投资回报率显著高于实体经济。2015 年,证券公司ROE约为19.6%;1年期股权类信托理财产品收益率平均为8.3%。这在很大程度上,助长了金融“脱实向虚”。

随着利率市场化进程加快,金融脱媒趋势加剧,而金融监管相对滞后,更是无形中让各种创新性金融产品和业态,沦为资金“脱实向虚”的重要工具。例如,由于在监管上存在定位不清、法规跟进不及时等问题,P2P等互联网金融野蛮生长,出现了违规经营、庞氏骗局等非法行为,一定程度上加大了虚拟经济与实体经济的背离。据统计,截至2017年1月底,P2P网贷行业停业及问题平台数量为3493家,其中问题平台数量为1811家。

推动深层次的市场化改革

目前,金融发展应服务实体经济已成为共识。那么,如何才能吸引金融资本“脱虚向实”?

瞭望智库认为,首先要明确金融应支持的重点领域,即创新前景广阔的双创、小微企业。正如刘晓蕾教授所言,“‘向实’不是引导金融支持大型国企、有房地产抵押的大公司或利润率很低的传统制造业,而是要支持风险很高的双创企业、小微企业及创新性高端制造业”。

此外,引导金融“脱虚向实”的根本,是要推动深层次的市场化改革,改善实体经济和金融市场的整体运行状况,使政府、企业、投资者扮演好自己的角色,各归其位。尤其是对于政府而言,该管的一定要管住、管好,不该管的就要放手,让市场充分发挥作用,实现资源的最优配置。具体而言:

第一,政府重在保障投资渠道通畅,市场要发挥风险筛查作用。在大力发展VC/PE投资,充分发挥市场风险筛查作用的同时,加强政府对金融市场的监管。“政府监管的作用是培育市场,特别是直接融资市场,保障投资渠道畅通,而产业政策则应该通过把资金交给专业的VC/PE资金运营来实现。”刘晓蕾教授提出,监管方面要严防P2P跑路现象,并严格要求P2P信息披露,保证市场没有欺诈。

第二,加强投资者教育,改变创业者的浮躁心态。北大光华管理学院院长刘俏就提出,要通过加强对投资者和创业者的教育,让企业家对金融的看法更加理性,从而营造一个健康的创业环境,支持实体经济的发展。他说,“做实业可能比较苦、比较累,但真正能支撑国家微观基础的还是实业”。

第三,弥补信息不对称,促进风险资金和实业项目对接。可从技术手段着手,建立对制造业企业的客观评估体系,增强金融机构对制造业企业真实发展前景的判断。据了解,目前北京大学经济政策研究所和深交所等正在合作开发一个“技术进步动态指数”,以测度技术进步在当前和未来的动态的交叠变化,使金融企业能更好地评估制造业企业的好坏,实现合理投资,最终让最具生产效率的制造业企业获得资金。(完)

来源:瞭望智库

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